价格走弱拖累经济:4月工业增速由8.9%反弹至9.3%,但力度低于预期,源于生资价格回落拖累上游增速,下调2季度GDP增速由7.8%至7.7%。短期来看5月下游地产销售增速及债券融资放缓,均使得经济回升的确定性下降。

　　通胀回升力度减弱:4月通胀符合预期,但目前食品价格降幅扩大,未来通胀低于预期概率上升;PPI降幅扩大,下调全年PPI由0.4%至-0.5%。PPI降幅扩大对中上游拖累加大,而下游走势相对乐观。

　　融资印证政策偏松:央行政策与前相比更显宽松,央票重启仅为对冲资金流入,流动性宽松更能持续;长期来看2季度整体融资利率下降概率升高,央行强调推进债券市场发展,有利于稳定融资,财政支出上升表明财政政策力度提升,市场对“保增长”的政策预期有所增强。

　　经济稳定预期未变。4月消费、投资基本符合预期;出口好转预期向好,表明需求增长好于生产数据;再考虑到政策偏松,维持经济下半年小幅回升的判断,但确定性下降,这一判断与市场预期相比仍相对积极。