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个人转让限售股征税利于资本市场稳定
日期：2010-01-07
牛年股市刚刚收盘，市场就传来了新年股市的“头条利好”：经国务院批准，自2010年1月1日起，对个人转让上市公司限售股所得按20％税率征收个人所得税。在笔者看来，这一政策传递出了许多积极的“信号”。
首先，政策的调整，有利于缓解大小非的减持冲动，维护股市的稳定。长期以来，A股市场之所以频繁大起大落，重要原因之一是大小非和普通投资者之间持仓成本的差距过于悬殊。一些股票即使被打到极低的价位，二级市场投资者损失惨重，大小非们依然获利丰厚。新政实行后，大小非减持后的获利空间得到一定程度的缩减，大小非减持的意愿和冲动也会随之缓解，从而有利于股市的长期稳定发展。
第二，政策的调整，在充分考虑保持原有政策连续稳定的同时，能有效地缓解收入分配不公的矛盾。一方面，此次政策的调整，对个人转让从上市公司公开发行和转让市场取得的上市公司股票所得继续实行免征个人所得税政策，保持了原有政策的连续稳定；另一方面，对个人转让上市公司限售股所得按20％税率征收个人所得税，体现了税收对高收入者的调节作用，有利于缓解收入分配不公的矛盾。
第三，政策的调整，还能最大限度地提振股市投资者的信心。政策公布当天，有关部门负责人在“答记者问”时专门强调，“不断推进资本市场的发展壮大，确保资本市场稳定健康发展，是必须长期坚持的政策目标。”同时指出，“政策的调整应致力于维护资本市场的公平和稳定，构建有利于资本市场长期稳定发展的政策机制。”这些表述，充分体现了国家维护资本市场长期稳定发展的调控意图，对于消除长期以来投资者担心政策多变的疑虑，最大限度地提振投资者的信心，无疑将起到积极的作用。
值得一提的是，与以往不同，此次政策的出台显得更为“突然”，市场反应也更为平稳。以往，每次大的政策出台之前，市场往往会作出提前反应，这也从一个侧面说明政策出台前有关部门的保密工作存在漏洞。此次政策出台前后，市场内外似乎什么都不曾发生过，股市运行也没有作出明显反应，投资者感到此次政策出台前的保密工作做得比以往任何时候都要严密，这对于股市的长期稳定和健康发展大有裨益。
总之，此次政策的调整，从酝酿、批准到公布实施，既体现了有关部门坚持“公开、公平、公正”的原则，保护投资者特别是中小投资者合法权益，实现资本市场稳定发展的决心，又让广大投资者对中国股市的未来进一步看到了希望，增强了信心。（谢宏章）
抑制大小非减持的点穴之招
大小非（限）减持一直是困扰市场的一大难题。2010年元月1日，为进一步完善股权分置改革后的相关制度，发挥税收对高收入者的调节作用，促进资本市场长期稳定健康发展，经国务院批准，财政部、国家税务总局和证监会联合发布通知，对个人转让限售股取得的所得，按照“财产转让所得”，适用20％的比例税率征收个人所得税。
其实，一直以来，一些市场人士就建议对大小非（限）课以重税，以抑制其减持冲动。现在这一措施终于出台，我认为，这是抑制大非（限）减持的点穴之招。
大小非（限）减持一直是市场的隐形杀手。由于大小非（限）持有的股份几乎零成本，而流通股炒到几十元上百元的都有，特别是创业板个人持有的股份上市后有的翻了百倍，甚至成就了不少少年千万、亿万富翁，这不仅违背了三公原则，还拉大了贫富差距。现征收20％的所得税，还利于民，是件大好事。理由一是上市公司的净资产是发新股后由流通股东提升的，二是大小非（限）现存溢价是股民拿真金白银炒高的，三是大股东重融资轻回报现象必须扭转，还利给曾经无偿“献血”的流通股东。所以，征税一来可以抑制大小非（限）的减持冲动，二来即使减持了，全民也能从国家税收通过“用之于民”中得到补偿。
当然，这一政策的出台对证券市场构成了利好，因为这一政策有利于缓解市场的解禁压力。由于这一政策会挤占一部分大小非（限）的收益，因此，此举旨在鼓励战略配置和鼓励大小非（限）长期持有股票，让参与配售的投资者真正成为战略投资者，而不是短期投机者。同时，也有利于增加国家税收，间接上对证券市场作出了贡献，有利于促进我国资本市场长期健康稳定发展。（重庆：苏渝）
征税新规利于资本市场稳定
经国务院批准，从2010年1月1日起，对个人转让上市公司限售股取得的收入将按20％税率征收个人所得税。同时，对个人转让从上市公司公开发行和转让市场取得股票的所得继续免征个人所得税。业内人士称，这是中国进一步推进资本市场改革发展的一项重要举措，传递出维护股市稳定、促进社会公平、进一步完善相关税收政策、力促资本市场长期健康稳定发展的重要信号。
“限售股”一直被很多市场人士看作是A股市场的“达摩克利斯之剑”，限售股的到期解禁和抛售往往对股市形成巨大的心理压力，成为股价忽上忽下的重要诱因。2008年，中国股市出现前所未有的暴跌，“大小非”解禁被一些财经媒体解读为股市暴跌的“推手”。一时间，“大小非”让国内股民谈虎色变，“限售股解禁”似乎更成为A股走强的一个“心腹之患”。不仅如此，“大小非”解禁并不是一个暂时性事件，根据股改安排，上市公司“大小非”解禁都有一个具体的时间表，总解禁数量达1.2万亿股。这意味着“大小非”解禁有一个很长的释放过程。
在股票市场上，所有的正面和负面的信息都会被放大，何况“大小非”是在实质性地抛售，这必然对二级市场投资者形成强烈的心理压力。
不可否认，在股权分置改革之前，由于市场割裂了股价波动与大股东利益的联系，使其不仅不致力于提升公司业绩，还经常恶意圈钱。作为一项基础性改革和制度安排，解禁“大小非”，让全部股权具有流动性，是股市完全市场化运行的基本要求。但是在具体改革过程中，却忽略了一个重要问题，即由于历史的原因，“大小非”所持股权与二级市场上普通投资者的股权其实是不同质的。“大小非”所持的股份一般只有1-2元的成本(这个区间包括了股改过程的送股成本)，而二级市场流通股的发行价格则是10倍以上的市盈率。
如果说，前一时期的股权分置改革在形成上市公司业绩激励机制方面已经初见成效的话，那么，今后的重点就应是如何形成稳定的市场机制了。此次国家出台对个人转让限售股按20％税率征收个人所得税的规定，无疑有助于减少股市波动，维护市场健康稳定发展。 |
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