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房四海宏观调控政策四季度将会转向
日期：2009-07-13
《大众证券报》独家对话宏源证券首席经济学家房四海——
A.货币太多了要出问题
《大众证券报》：现在，流动性成为投资者判断行情的一个重要因素。你认为调控政策会在什么时候出手？
房四海：今年上半年新增信贷7.37万亿元，是去年全年的1.5倍，而今年上半年名义GDPG不到去年同期的三分之一，自由流动性（M2-名义GDPD）已经达到极致。货币放得太多太多了，这么多的货币会出问题的。一线城市的房价已经高得离谱，房地产泡沫比2007年还大。与此有关，国民收入并没有同步增长。中国经济这30年之所以可以高速增长，靠的是改革，而不是投放货币。目前来看，惯性很可能在三季度继续吹起一个更大的资产大泡泡。因此，到了第四季度后，国家决策层可能就不会再容忍泡沫再吹下去，宏观调控政策也就会因此转向。第一步可能就是先把信贷规模压下来。但是，估计加息的可能性不大。
B.CPI/PPI环比下月可能转正
《大众证券报》：现在市场上的通胀派认为，货币发放过多，引发了通胀预期，所以，今年以来金价、房价、股价上涨；通缩派则认为，CPI/PPI还是负数，离通胀还有距离。你支持哪方的观点？
房四海：的确，CPI/PPI目前还是负数，但是，我们预计下个月环比就可以转正了。另外，我们看数据，是要看绝对值，但是，更要看相对值。比如说，有两个小孩发烧，如果一个小孩的体温是从38度升到40度，另一个是从43度降到41度，表面上看，前者没有后者严重。其实，是前者病情加重了，后者病情则出现了明显的缓和。现在，我国的通胀问题就像前一个小孩子，如果不注意控制，病情会进一步加重。所以说，趋势和拐点比水平量更重要。
C.美元可能要升10%
《大众证券报》：美元走势牵动全球，你认为会走出什么样的趋势？
房四海：的确，美元指数是全球金融市场的牛鼻子。事实上，从2008年的7月，美元就开始了一波上涨走势，进入09年后，美元先涨后跌，大宗商品则出现一波强劲上扬。根据我们研究，美元在今年第三季度，或者说，最近在下半年，会出现10%左右的涨幅。10%是个什么概念？当年里根总统遇刺，美元波动幅度也就是3%.在这样的一个中期趋势下，大宗商品会出现回调趋势，但不宜战略性做空，只能寻求交易性做空机会，因为随着明年全球经济的缓慢复苏，实体经济对大宗原材料的真实需求会逐步释放出来。
D.经济发展的动力在民生
《大众证券报》：在流动性持续半年放出来之后，经济暂时缓了口气，那么，你认为，下一阶段，经济要想恢复增长，应该采取什么样的措施？
房四海：一个是环保，一个是民生。现在中央一直在强调科学发展观，我觉得这是一个正确的抉择。再也不能搞GDP崇拜一白遮百丑了。这其中，环保方面，有清洁能源建设，有节能减排等等。民生方面，更要加大力度，要能真正带动民间的投资，这才能发挥政策引导的威力。民生方面的投资，比如说养老体系、廉租住房、教育、医疗、体育健身运动等等。
E.物业税最快明年下半年
《大众证券报》：现在，房地产投资最为广大人民所关注，你认为应该怎么推动这个市场的健康发展？
房四海：房地产产业链条是相当长相当宽的，比如说，盖房子要用到钢材、水泥，房子盖好了还要装修、买家电等等，这些都极为有利于实体经济的复苏和发展。但是，我国目前的房价确实太高了，制约了住房消费需求的进一步释放。解决的办法，一个是扩大生产，特别是扩大廉租房的建设，另一方面是进行制度上约束，比如说征收物业税。不过，物业税是需要人大立法通过的，因此，即使社会各方再怎么广泛呼吁，最快也要到明年下半年才能出台。
F.政府扩大消费起反作用
《大众证券报》：为了“保增长”，去年底今年初，中央提出了积极的财政政策和适度宽松的货币政策，你认为在拉动经济的三驾马车中，应该如何刺激消费？
房四海：从目前的情况看，消费主要有政府消费和居民消费两大类，如果政府加大消费力度，其实是不利于经济的进一步发展的，因为这意味着政府将在未来要增加税收，以弥补目前消费所造成的财政预支。因此，只有依靠人民，扩大居民消费才是王道。目前，社保体系在健全，医疗保障也在做，但力度还不够。老百姓要消费，首先得有钱，无后顾之忧。但是目前我国的产业结构、居民收入结构均不合理。居民收入占GDP的比重一直在降，比不上政府税收，比如说去年我国税收增长30%，但名义GDP增长只有20%，这之间的差距必然导致收入结构进一步不合理。因此，需要政策上予以逆转，需要精简政府。
G.2500点是价值中枢区
《大众证券报》：你对股市的总体判断是什么？你认为投资者应该在下半年怎么做？
房四海：根据我们的估值模型计算，上证综指的价值中枢应该在2500点附近。下半年总体上看，应该调低盈利预期，股市应该是一个震荡市，会有交易性机会，但是，会不好操作，因为趋势性的机会已经差不多了。目前有仓位的可以继续留仓，因为这无非是一个多赚少赚的问题，而对于新开仓的投资者而言，则要慎重从事。从估值上看，银行股相对要低一些，但也不到严重低估的地步。从大的方面来看，中国不太可能再持续走以前的“高能耗高污染高增长”的老路了。
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