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中东局势是投资石油股最大悬念
日期：2002-10-15
【新税网北京10/15/2002信息】 与石化板块的整体优异表现不同，石油开
采类上市公司在上半年的业绩均不理想。从已经公布的数据来看，在目前国内较有影
响的三个石油开采类上市公司：中原油气、辽河油田、石油大明中，只有中原油气的
中期业绩与去年大体持平，而辽河油田和石油大明均有所下降。
上半年业绩为何不佳
首先，我们应当注意到近一段时间以来，石化板块整体走强主要源于石油行业中
的成品油加工企业和化工产品生产企业。对于成品油加工企业，这类公司的股价上涨
主要得益于垄断成品油领域的两大寡头中石化和中石油进行的产业整合以及由资产重
组带来的想象空间；而对于化工产品生产企业，这类企业股票上涨的主要原因则是由
于上半年化工市场回暖，行业出现一定的复苏迹象。
与上述两类企业不同，对于石油开采类企业而言，其经营业绩往往直接受到石油
价格的涨跌影响。换言之，石油开采类企业的好坏与原油价格的高低具有密切而直接
的联系。随着我国加入WTO，国内市场与国际市场的接轨，国际市场原油价格的波动
对国内石油类企业经营状况的影响正在变得越来越明显。由于上半年国际市场的原油
平均价格整体低于去年同期水平，在这种情况下，今年上半年国内主要石油开采类上
市公司的业绩不佳也就不足为奇了。
下半年价格有望反弹
前面已经分析过，造成今年上半年石油开采类上市公司业绩不佳的主要原因是受
到国际市场原油价格下跌这一基本面因素的影响，而目前的种种迹象表明，国际市场
原油价格在今年下半年或明年将会有较大幅度的反弹，而当油价这一基本面因素发生
了变化，而原油市场也将蕴藏着较大的投资机会。
１．石油短缺与限产保价
首先，目前国际市场已经出现了石油短缺的现象。据在黎巴嫩的国际能源机构９
月１１日公布的统计数据表明，今年８月，世界原油平均日产量已经减至７６１０万
桶，较７月相比下降了５８万桶；同时经济合作发展组织国家的石油储备量较７月份
减少了２１００万桶，降至２６．１７亿桶。与国际原油产量及石油储备量呈下降趋
势形成鲜明对比的是，据估计，２００２年世界原油平均日需求量为７６７０万桶，
较２００１年增加２２万桶。在这种情况下，国际市场的原油供应已经相当紧张了，
有专家称“原油基本面形势将变的非常严峻”。在这种情况下欧佩克组织还决定了继
续限产保价。
国际石油市场的短缺及欧佩克决定不增加石油产量政策的出台，将会导致国际市
场原油价格的走高，从基本面上分析，下半年石油市场价格有走高的趋势，但我们还
必须注意到左右国际市场走势的另一个主要因素，那就是中东局势对于国际原油市场
的影响。
２．对战争的担心可能会引起全球能源价格狂涨
自去年布什政府上台以来，美国一直采取一种相对强硬的外交政策。特别是在遭
受到９·１１恐怖袭击后，美国对于其他国家，特别是对于有可能威胁到美国国家安
全的国家的外交政策变得更为强硬。
最近，美英两国首脑又联合发表了对伊拉克的强烈言论，称其国内仍存在大规模
杀伤性武器，并将对其采取军事行动。由于中东局势恶化，各国普遍担心美国对伊拉
克的军事行动会进一步加大全球石油短缺甚至导致石油供应的中断，石油价格将出现
较大幅度上午上涨。９月２４日，纽约交易所１１月原油期货又上涨了６６美分，每
桶收于３１．３９美元；２３日伦敦布伦特原油期货也上涨了７０美分，每桶收于２
９．１３美元，创下了自去年９月份以来的最高水平。在这之前由于担心美国会攻打
伊拉克，８月份国际油价曾一度超过３０美元。１０年前的海湾战争中，曾经超过每
桶４０美元。由于中东局势紧张而造成目前油价虚高３～５美元。天气也是影响油价
上涨的一个重要因素，随着冬季到了，原油的需求量也随之加大。所以在这种情况下，
油价上涨的可能性还是比较大的。
３．油价对原油开采类上市公司的影响
自１９９８年６月１日起，国家油价政策发生重大变化，国内油价与国际油价接
轨，上市公司随之执行并轨价。国际成品油价格的上涨直接影响到以原油勘探开发为
主业的开采类公司，但具体反映到上市公司不会太快，市场周期大约在一个月左右，
对于以油气开采为主业的公司来讲，国际油价的变化对公司的经营成果影响较大。
从石油开采类上市公司的中报来看，在２００２年上半年的原油产量比去年同期
有所增长的情况下，上市公司的主营利润却下降了。中报显示，２００２年１～６月
共生产深加工产品４３８３４吨，同比多产４０５０吨；销售４３５６６吨，同比多
销３９０４吨；产销率达９９．４％。而通过原油产生的利润却有所下降。中原油气
一方面通过加大了对天然气的生产与销售力度，在一定程度上弥补了由于原油价格下
降而带来的收入降低；另一方面，由于成本控制力度的加大和高科技项目的投入使得
本期成本费用与上年同期相比有较大幅度的下降。在这种情况下，中原油气的中期业
绩才与去年大体持平。又如辽河油田２０００年由于国际油价一直在３０美元／桶的
高位运行，使公司取得了较好的业绩。２００１年国际油价维持在２２～２８美元之
间，公司的效益仍将比较可观。２００２年上半年实现原油４６．６０万吨，比２０
０１年中期增长３．９１％，但是由于受国际原油市场价格波动的影响公司平均原油
销售价同比下降１３．２％。而中原油气、辽河油田、石油大明业绩下降的原因主要
是在油价的波动对公司效益的影响。而上半年国际原油平均价格低于去年同期水平，
所以国际油价的上涨也会给国内石油开采类上市公司带来一些利润。
总而言之，由于目前国际石油短缺状况及美伊关系的影响，今年下半年国际油价
将很可能出现一定幅度的上涨。作为受油价涨跌最明显的处于石化行业上游的石油开
采类公司，在今年下半年的业绩将有所回升，从这一点上看，石油开采为主业的上市
公司下半年将可能孕育较大的投资机会。同时，高油价对生产商也不一定是件好事，
因为价格高出常态太多就会抑制经济增长。当然，公司业绩除与基本面因素有关外，
还受国内乃至国际宏观经济形势、公司自身经营等许多因素的影响，以中原油气、辽
河油田和石油大明为基础的国内石油开采类上市公司在今年下半年的业绩如何，还要
到今年年底才能见分晓。 (4) |
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